概念地圖・限價委託簿深度
作者 山姆（謝冠生）・喵喵書評創辦人
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分類：理財
這一頁不只是把一個概念解釋一遍——一張自己畫的結構圖，加上拿台灣情境從頭走一次的實例演練、這個框架什麼時候會騙你，以及它接回 P.A.I.N. 之後長什麼樣。一頁必須交付的三層 →
限價委託簿深度：那一疊掛單決定你的成交均價
報價板上最高的買價是每尾三十八元，最低的賣價四十一元。中間那三塊錢，整個上午沒有人成交。市場沒有停擺，只是買方在三十八元等、賣方在四十一元等，兩邊都還沒讓步而已。限價委託簿深度畫的就是這兩排等待——每個價位上掛了多少量，往外一階一階疊起來。牌價只告訴你最前面那一階的價；你手上那批貨真正賣得到多少錢，藏在後面那幾階有多厚。
兩側階梯怎麼一階一階堆起來
把同一張報價板拆成六列，就看得出牌價後面那一疊各有多厚。
| 價位（每尾） | 這一階新增 | 累積到這一階 | 對你的意思 |
|---|---|---|---|
| 買 38 元 | 2000 尾 | 2000 尾 | 出 2000 尾以內，整批都拿得到 38 元 |
| 買 37 元 | 3500 尾 | 5500 尾 | 出到第 5000 尾，均價已經掉到 37.4 元 |
| 買 36 元 | 8000 尾 | 13500 尾 | 整批 13500 尾一次倒出去，均價約 36.6 元 |
| 賣 41 元 | 1500 尾 | 1500 尾 | 要補 1500 尾以內，41 元拿得到 |
| 賣 42 元 | 2500 尾 | 4000 尾 | 補滿 4000 尾，均價變成 41.625 元 |
| 賣 43 元 | 9000 尾 | 13000 尾 | 要一次補 13000 尾，最後那一批得付 43 元 |
兩邊最前面那一階都很薄——買方 2000 尾，賣方 1500 尾。所以報價板上那個 38 元，效力只涵蓋前 2000 尾；量再往上加，價格就開始沿著階梯往下走。真正厚的那一階都躲在外側：買方 8000 尾躲在 36 元，賣方 9000 尾躲在 43 元。這兩塊厚肉平常撐著整張報價板的體面，卻是離你最遠、最不想碰到的那一階。
你要出多少量，先看那疊有多厚
一、你這一車，是第一階的幾倍。5000 尾除以 2000 尾等於 2.5 倍——一超過 1 倍就註定往下吃，倍數只決定你要走幾階。這個比值算完再看牌價，牌價那個數字才有意義。自問：我這一車苗，是報價板第一階的幾倍？
二、走下一階要掉幾塊。38 到 37 掉 1 元，37 到 36 再掉 1 元，階距均勻，往下走的痛是線性的。要是第二階直接掉到 34 元，一階就割掉一成——同樣是「往下吃一階」，代價可以差好幾倍。自問：從第一階走到第二階，每尾掉多少錢？
三、你等不等得起深度回補。被吃掉的那幾階，隔天早上新買家進場就會補回來。問題是鰻苗是活的，暫養的耗損按天算——深度撐得到明天早上，你的苗撐不撐得到，是兩張不同的表。自問：我能等到下一批買家進場嗎？
四、這幾階背後有幾個人。三個價位掛著三筆單，看起來像三個買家在排隊。也可能是同一家中盤把預算切成三份，鋪成三階等你自己走下來——那樣你面對的其實只有一個對手。自問：這三階背後，我認得出幾個不同的買家？
一場鰻苗交易的報價板，兩邊各累一次
早上八點，雲林口湖，苗車剛卸下 5000 尾玻璃鰻。底下這家台灣中部的鰻苗中盤商，是為了把這個結構講清楚而編出來的示意情境，沒有指涉任何真實公司。
- 八點：看牌價：報價板貼出來，最高買價 38 元、最低賣價 41 元。中間那 3 元整個上午都空著，兩邊都在等對方先動。前排看得見
- 八點十分：數第二階：38 元後面只掛了 2000 尾，第二階 37 元才有 3500 尾。這一眼就決定了後面所有事。
- 八點半：算實拿：5000 尾全部出得掉，吃完 38 元的 2000 尾，再吃 37 元的 3000 尾，收到 187000 元。每尾少收六毛
- 九點：回頭看對面：想補貨得從 41 元起跳，而 41 元只有 1500 尾。賣出去容易，買回來那一疊更薄。
- 九點十分：改成拆單：先出 2000 尾拿滿 38 元，剩下 3000 尾等下午 38 元那一階被新買家補回來再說。
這場交易真正的接縫在第二階。5000 尾從頭到尾都出得掉——買方累積深度有 13500 尾，容得下兩倍半的量，出不出得掉這件事沒有懸念。掉的是價：前 2000 尾拿到 38 元，後面 3000 尾只剩 37 元，攤平下來每尾 37.4 元。跟牌價相比每尾少收六毛，一車 3000 元。3000 元不會讓人破產，麻煩的是它從來不會出現在任何一張單據上——匯進來的就是 187000 元，沒有哪一欄寫著「你少收了 3000」。於是多數人只記得那天牌價 38 元，記了好幾年。以上為說明結構用的示意情境，數字僅供理解框架之用，不構成任何投資建議。
深度看起來很厚的時候，要多問三句
- 先問這一疊撤不撤得掉。掛單沒有合約效力，按一下就收回去。你看到的 13500 尾，只是「現在這一秒有人這樣掛」。真的把 5000 尾丟進去，36 元那 8000 尾可能在成交回報跑完之前就縮掉一半——愈大的量愈會把後面那幾階嚇跑。厚度是靜態量出來的，你動手那一刻它就開始變形。
- 再問這幾階是不是同一隻手。報價板只印總量，印不出那些量分屬幾個人。同一家中盤把三成預算鋪在 38 元、三成鋪在 37 元、四成鋪在 36 元，圖上長出來就是漂亮的三階。一疊單的厚度，跟願意接手的人數，中間沒有等號——你以為在跟一個市場交易，實際上在跟一個人交易。
- 最後問這張圖能撐到幾點。委託簿是一張只在這一秒成立的照片。開盤前的厚度跟收盤前的厚度可以差一倍；鰻苗這種一年只有一季的貨，旺季那兩週的深度跟淡季根本不在同一個量級。拿上禮拜的印象決定今天要不要一次出清，等於拿過期的照片認路——路名都對，只是路早就改道了。
成交價背後那一疊沒成交的單
每一階，都是有人先把耐心掏出來擺在那裡。
委託簿把「有人願意接」量化成一個數字，這是它最好用的地方——13500 尾的深度看起來像一張保單。可是撤單不用錢。今天早上掛在 36 元的那 8000 尾，中午看到別家的苗車進場就可以整批收回去，收回去的那一刻你連通知都收不到。這張圖畫得出對面有多少量在等，畫不出那些量為什麼在等、又願意等多久。《痛點》那把尺的最後一關是 N——錢真的動了嗎。掛單停在「說願意」那一格，成交才是把錢真的推過來，兩格中間隔著一個隨時可以按的取消鍵。所以本子上該多開一欄的，是實拿均價。今晚把上一批貨的成交明細攤開，拿實收金額除以尾數，再跟那天報價板上的牌價相減——那個差額就是你付過、卻從來沒有記過帳的深度成本。
關於委託簿深度，常被問到的幾件事
委託簿深度到底在量什麼？
量的是每個價位上還在等待成交的委託量，並且往價格兩側累積起來。深度厚，代表你丟出一筆大單時，價格被推動的幅度比較小；深度薄，同樣的量會一路吃到很遠的價位。要注意它量的只有「掛著的量」，成交量另外算——這兩個數字在同一張報價板上長得很像，意義差很遠。
深度很厚，是不是就代表價格穩？
厚度只保證「此刻有人這樣掛」。限價單可以無成本撤回，所以真正的壓力測試是你動手的那一秒：大單一進場，後排的掛單有時間反應，會往後退。判斷穩不穩，看的是這幾階分屬多少個獨立買家，以及他們過去在同樣的量面前退過幾次。人數比厚度更接近答案。
台股的散戶看得到完整的委託簿嗎？
看不到全部。台灣證交所盤中揭示的是最佳五檔買賣價量，也就是買賣兩邊各前五個價位的委託量，五檔以外的部分不公開。所以你在看盤軟體上看到的那道階梯只有前五階，更外面那些厚肉是推測出來的。單量大到會吃穿五檔的人，實際上是在資訊不全的狀態下下單。
市價單跟限價單，哪一種會吃到比較多階？
市價單。它的指令是「湊滿這個量為止」，所以會沿著階梯一路往下吃，吃到第幾階由對面那疊的厚薄決定，你事前算不出成交價。限價單多一個煞車：設 38 元，吃完 38 元那一階就停，剩下的量留在委託簿上排隊。用哪一種，取決於你比較怕價格難看，還是比較怕貨留在手上。
賣不掉跟賣得便宜，怎麼分？
看累積深度就分得出來。這張圖上買方累積 13500 尾，你要出的 5000 尾遠在容量之內，所以全部賣得掉，一尾都不會留下來。真正發生的是均價從 38 元滑到 37.4 元，整批少收 3000 元。量的問題會讓你當場發現，價的問題不會——它安安靜靜藏在匯款金額裡，只有回頭跟牌價對過才浮得出來。
下次出貨前先看一眼對面那一疊有多厚，再決定要一次倒出去、還是分三天走。往下吃第二階、第三階實際被吃掉多少，可以接著看買賣價差與滑價；想知道這一階一階的掛單怎麼變成課本上那兩條交叉的線，看供需均衡。
這是一篇讀書與觀念的拆解、也是個人觀點，不是投資建議。作者是書評人、不是理財顧問；投資有風險、過去績效不代表未來，文中的數字與例子只為說明，請自行查證、量力而為。
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